近年来，全国固定资产投资增速下滑，机械行业需求整体形势不佳。

2009年6月以来，中国固定资产投资增速从33.6%的高位开始回落，到2012年4月，降至20.2%。其中，与机械行业直接相关的设备工器具投资增速同时期从32.6%降至20.5%。设备工器具投资占全部固定资产投资的比重为20%左右，从历史数据来看，设备工器具投资增速的变动与固定资产投资增速变动基本一致，但前者的波动性更强。

在2012年“稳中求进”的政策背景下，货币政策放松的程度有限、房地产继续调控，意味着决定国定资产投资资金来源的3个指标很难取得大幅改善。结合3个指标近期的走势以及领先性来判断，未来全国整体固定资产投资增速难有很大的起色。在此背景下，油气钻采设备行业能否独善其身呢？

油气钻采设备行业投资可望稳健增长

油气开采行业利润丰厚，固定资产投资资金可“自给自足” 2011年，油气开采行业净利润总额为4044亿元，固定资产投资为3057亿元，净利润对资本开支的覆盖率为132%、盈余（净利润总额—固定资产投资）为987亿元。从2003年至2011年的9年里，除2009年外，该盈余均为正值。值得注意的是，该盈余的计算是很保守的，如果加回折旧，那么覆盖率将更高，即使在2009年也不太可能出现覆盖率低于100%的情形。

油气开采行业靠自有资金能够满足其固定资产投资，对于油气开采设备制造商来说，下游采购资金充沛，有利于设备需求。从这个角度我们可以认为，在全社会固定资产投资环境较为严峻的环境下，油气开采设备是机械行业中具备防御性的子行业之一。

“三大油”勘探与开发投资为油气开采设备制造商提供保障 中石油、中石化、中海油是油气开采设备生产商的主要下游，这“三大油”的勘探与开发投资决定了国内油气钻采设备的市场规模和趋势。

“三大油”勘探与开发投资总额从2005年的1153亿元增加至2011年的2325亿元，复合增长率为12.4%。根据“三大油”2011年年报披露的数字，预计2012年勘探与开发投资总额为2631亿元，较2011年增长13.18%。

2012年进入我国“十二五”规划的第二年，进入了中间三年的建设旺季，工程建设量将大幅放出。

2012年中海油在建海工平台数19个虽仅比11年多58%，但随着海洋石油钻探难度提高，具体海工构建工作量是2011年的数倍不等，比2009年中海油的历史高峰工作量还多出50%，见表1、表2。

我们认为，2012～2014年中海油工程建设总量将达到历史新高峰，石化工程、LNG接收站、陆上天然气管道建设等中下游工作量也将大大超过“十一五”。

全球钻井活动景气向好：陆上钻采已复苏，海上钻采将回暖 原油价格直接影响着石油钻采活动的景气度，观察历史数据发现，布伦特原油价格变化通常领先全球在用钻机数量半年左右。2009年以来，随着原油价格强劲反弹，全球钻井在用钻机数量持续增多，2012年全球在用钻机数创出历史新高，至4月，全球在用钻机数为3297台（不含俄中陆上钻机数），全球钻井活动景气度处于向好的过程，见图1～图4。

全球陆上油气钻采活动于2010年下半年开始复苏，2012年全球陆上在用钻机数（不含中、俄）已创出新高度。海上钻采活动正在走出墨西哥湾漏油事件的阴霾。2010年5月的墨西哥湾漏油事件对全球深海钻采活动产生了严重的负面影响，半潜式钻井平台利用率自2010年5月之后的1年中回升乏力，而同期适用于浅海的自升式平台利用率回升状况较好。但2012年以来，代表深海钻采活动的半潜式钻井平台利用率迅猛回升，预示着深海钻采新一轮增长酝酿将开始。

常规钻井及增产设备未来需求见涨

一、原油新钻井数增加、老井增产利好油气钻采设备。

预计未来十年，中国原油需求增速为全球水平的3～5倍 1990年～2010年，全球原油产量从31.72亿吨增加至39.14亿吨，年复合增长1.06%；1990年～2011年，中国原油产量从1.38亿吨增加至2.04亿吨，年复合增长1.86%，是全球增速水平的1.75倍。

根据ExxonMobil在2012年能源展望中的统计与预测，全球原油需求量将在2025年和2040年分别达到51.4亿吨油当量和55.0亿吨油当量，对应2010年～2025年复合增速为1%，2025年～2040年复合增速为0.4%。

预计我国2020年之间的原油需求增长率是全球水平的3～5倍。根据中国地质科学院的预测，中国原油需求将在2015、2020年分别达到5.4、6.3亿吨，对应2010年～2015年复合增速为4.7%，2015年～2020年复合增速为3.1%，约为全球水平的3～5倍。

年度新钻油井持续增加，老井增产需求放大 中国油井数量增速快于产量增速，意味着单井平均产量下滑，未来10年中国原油需求增速仍处于高位，可以预计，未来我国年钻井量继续增加；老井增产需求旺盛，见图5、图6。

2007年中国年钻油井1.42万口，2011年年钻超过1.8万口，增加30%。2025年之前，我国原油需求仍处于高增长期，我们预计年钻新井数量将维持高位。

2007年中国在产油井数为16.5万口，按照年新钻井数推算，2011年中国油井数量为23.6万口（未剔除废弃井数），增加43%，而同期原油产量仅增加9.3%。根据我们的测算，2003～2011年，我国单口油井平均年产量从2057吨/年下降至不足900吨/年，降幅超过50%（由于2007年之后的数据中为剔除废气井数量，故单井平均产量存在一定的低估）。

由图表可知：年钻油井数维持高位保障了石油开采通用设备和油服公司的需求，相关A股上市公司将从中受益；油田增产方面的投入将为压裂、修井、化学品等装备和油服公司贡献业绩，杰瑞股份等受益明显。

二、天然气追赶石油地位。近20年中国天然气产量年复合增速是全球水平的4倍 全球天然气产量从1990年的17.9亿吨油当量，增加到2010年的28.8亿吨油当量，增长60.9%，年复合增速为2.41%；同一时期，中国天然气产量从1377万吨油当量，增加至8708万吨油当量，增长532.5%，年复合增速为9.66%。即1990年～2010年，中国天然气产量年复合增速是全球水平的4倍。

未来天然气开采速度将快于原油 2010年中国原油产量为2.03亿吨，占全球原油产量的5.2%；然而，2010年中国原油探明储量为20.2亿吨，仅占全球原油探明储量的1.07%。2010年中国天然气产量为8708万吨油当量，占全球产量的3.0%，探明储量为25.3亿吨当量，占全球探明储量的1.45%。从储采年限的角度看，中国原油为

9.9年，中国天然气为29.0年，全球原油为46.2年，全球天然气为58.6年。

相对于原油来说，中国在天然气资源上拥有比较优势，未来中国天然气的开采速度应该快于原油。实际上，加快天然气开采速度、提高天然气在全球一次能源中的比重，也是全球能源发展趋势。

根据ExxonMobil在2012年能源展望中的预测，全球原油需求量将在2025年和2040年，分别达到51.4亿吨油当量和55.0亿吨油当量，分别较2010年增加16%和24%。而全球天然气需求将大幅增加，在2025年和2040年分别达到39.3亿吨油当量和46.5亿吨油当量，分别较2010年增加37%和62%。

全球天然气需求占原油需求比重将从2010年的57%上升至2040年的85%。

在中国，这种“油改气”的趋势将更加明显。根据中国地质科学院预测，中国2015年原油需求量较2010年增加26%，2040年较2010年增加35%。2015年天然气需求将比2010年增加80%，2040年较2010年增加379%。天然气需求占原油需求比重将从2010年的22%上升至2015年的32%，并逐渐上升至2040年的79%。（本文作者为海通证券机械行业首席分析师）【未完待续】