伍德麦肯兹近日报道，2025年油价呈现剧烈波动态势，从1月中旬近每桶80美元的高点大幅跌至60美元以下，随后出现部分回升。这种价格过山车行情不仅左右油气企业的生产经营决策，更对上游并购市场造成深远影响。

市场波动与多重因素交织下，企业并购意愿呈现新变化。伍德麦肯兹最新发布的《2025年上半年油气行业并购活动回顾与展望》报告，对该时期上游并购市场展开深入分析。报告揭示，尽管油价剧烈波动带来不确定性，但并购市场仍呈现出独特特征，企业在并购策略上更趋谨慎与聚焦，推动市场形成新的发展特点与趋势，为行业格局调整带来新变量。​
 
交易数量减少但支出大幅增加​
 
2025年上半年宣布的85宗油气并购交易，较去年同期数量下降10%。自2022年起，交易数量持续减少，这已是连续第七个半年下滑，目前交易量远低于十年平均水平。然而，从交易价值来看，市场呈现出另一番景象。已披露交易的总价值达710亿美元，高于过去五年的半年平均值，且较上一季度异常低迷的总额大幅增长80%。
在当前市场环境下，企业更倾向于通过大规模的企业整合来实现资源优化配置和市场份额提升，而非零散的资产收购。零散收购往往难以形成协同效应，而大规模的企业并购能够快速实现业务互补、产业链整合和成本优化。​
尽管2025年上半年并购交易数量远低于十年平均水平，但支出略高于平均水平，这一现象清晰地显示出行业内的整合趋势正朝着更大规模、更具战略意义的方向发展。企业更注重并购的质量而非数量，每一笔交易都承载着明确的战略目标，旨在增强核心竞争力和抗风险能力。​
 
企业整合是核心驱动力​

企业整合趋势持续推动并购支出高企，成为上半年上游并购市场的核心特征。仅14宗企业并购交易就贡献了470亿美元的交易额，占总交易价值的近三分之二，足见大型企业并购在市场中的主导地位。其中最引人注目的亮点是一个财团提出全现金收购桑托斯公司（澳大利亚最大的天然气供应商）。这宗于6月宣布的交易由阿布扎比国家石油公司的一家子公司牵头，对桑托斯的估值达187亿美元——远高于要约发出时基于股价的市值。
若收购完成，国家石油公司的并购支出将达到2012年以来的最高水平。这一里程碑式的交易不仅标志着国家石油公司在全球能源市场布局上的重大举措，也将对澳大利亚乃至全球天然气市场的格局产生深远影响。从短期来看，可能引发澳大利亚天然气市场竞争格局的变化，促使其他市场参与者调整战略。从长期来看，资源的优化配置、技术的交流融合以及市场份额的重新划分，将推动天然气行业的整体发展，促使相关企业重新审视自身的竞争策略和发展方向。​

天然气交易迎来丰收期​

2025年上半年是天然气相关并购的强劲时期，在整体并购市场中表现尤为突出。除桑托斯这一标志性交易外，北美天然气资产尤其抢手，成为并购活动的热门区域。这一现象的出现，得益于市场对北美天然气国内需求前景以及液化天然气（LNG）出口机遇的乐观预期。
随着全球对清洁能源需求的不断增加，天然气作为相对清洁的化石能源，其市场前景被广泛看好。与煤炭等其他化石能源相比，天然气燃烧时产生的二氧化碳等污染物排放量较低，在能源转型过程中扮演着重要的过渡角色。国际能源机构预测，未来十年全球天然气需求将保持稳定增长，尤其是在亚洲和欧洲地区。
在北美，页岩气革命的持续推进使得天然气产量大幅提升，丰富的资源储备为并购活动提供了坚实的基础。同时，北美地区完善的基础设施和成熟的市场机制，也为天然气的生产、运输和销售提供了便利条件。主要交易包括：EOG公司以56亿美元收购EncinoAcquisitionPartners，以及EQT公司以18亿美元现金加股票的方式收购OlympusEnergy及其在美国天然气富集的马塞勒斯地区的资产。​
这些交易不仅体现了企业对北美天然气资源的争夺，更反映出企业通过并购来扩大规模、优化产业链布局的战略意图。通过整合资源，企业能够实现技术共享、降低运营成本、提高生产效率，从而在激烈的市场竞争中占据更有利的地位。同时，借助并购获得的优质天然气资产，企业能够更好地把握LNG出口机遇，将北美丰富的天然气资源输送到全球市场，获取更高的经济效益。​

长期并购驱动力看涨​

过去十年，油气行业经历了多次市场波动，企业在严峻的市场环境中逐渐学会了精打细算。面对油价的大幅波动、市场竞争的加剧以及能源转型的压力，企业在运营管理上更加注重成本控制和效率提升，形成了严谨的资本支出纪律。这种资本纪律在一定程度上约束了企业的并购行为，使得企业在投资决策时更为谨慎。​
然而，能源转型进程可能延迟的预期日益增强，这一变化对油气行业的发展产生了深远影响，意味着未来十年油气需求将更具韧性。国际能源署（IEA）等机构的研究报告指出，尽管可再生能源发展迅速，但在未来相当长一段时间内，油气在全球能源结构中仍将占据重要地位。特别是在一些发展中国家和地区，经济的持续增长将带动能源需求的增加，油气作为主要能源来源的地位短期内难以撼动。​
资产组合的长期性是许多企业面临的关键问题，拥有稳定、优质的资产组合能够确保企业在市场波动中保持竞争力。因此，尽管资本纪律仍是阻力，企业需要在控制成本的同时，谨慎进行投资决策，但中期内几乎不可避免地需要更多并购活动。通过并购，企业可以获取新的资源、技术和市场份额，优化资产结构，淘汰低效资产，提升整体竞争力，为长期发展奠定坚实基础。​

不过短期内，油价波动给考虑并购的企业带来了不确定性。油价的不稳定使得企业难以准确评估并购项目的未来收益，增加了并购决策的风险。在油价高位时，目标资产的估值往往较高，企业收购成本增加；而在油价低位时，企业又担心市场进一步下行，导致资产减值。这种不确定性使得许多企业在并购决策上犹豫不决，采取观望态度。企业在进行并购时，需要更加谨慎地分析市场趋势、评估目标资产的价值，并制定相应的风险应对策略，以降低油价波动带来的负面影响。​
综合来看，2025年上半年上游并购市场呈现出交易数量减少但规模扩大的特点，企业整合和天然气领域成为并购活动的主要驱动力。尽管面临油价波动等不确定性因素，但从长期来看，能源需求的韧性和企业战略发展的需要将继续推动并购市场的活跃。未来，随着市场环境的变化和企业战略的调整，上游并购市场有望迎来更多具有影响力的交易，这些交易将进一步重塑全球油气行业的格局，推动行业向更高效、更可持续的方向发展。对于企业而言，把握并购机遇，制定合理的并购策略，将成为在激烈市场竞争中实现可持续发展的关键。