两因素影响三季度国际油价走势
时间：2025-10-15 09:50
来源：2025年4月
作者:小编
因素一：出行旺季带动全球石油需求阶段性回暖。
第三季度为北半球传统的出行旺季。8月，美国原油加工量为1705万桶/日，高于2024年同期的1666万桶/日；成品油需求攀升至2105万桶/日，创今年年内新高，其中汽油需求表现尤为强劲，大幅超过近5年平均水平。此外，关税谈判稳步推进与经济基本面保持韧性均对美国石油需求形成支撑。7月，美国零售销售和就业数据均优于预期，密歇根大学消费者信心指数回升，表明美国经济韧性仍存。截至9月底，美国已与英国、欧盟、日本等达成正式贸易协议，基本是以对美投资或购买美国产品，换取10%—20%不等的低关税，贸易紧张局势缓解预期增强。综合预计，2025年第三季度美国石油需求为2070万桶/日，环比增加35万桶/日。与此同时，7月欧元区投资者与消费者信心指数以及经济景气度持续改善，叠加欧洲夏季出行与航空旺季的双重推动，预计今年第三季度欧洲石油需求将达1410万桶/日，环比增加10万桶/日。
因素二：美国活跃钻机数持续下滑，对冲“欧佩克+”增产的影响。
随着国际油价逼近页岩油开采成本线，美国生产商持续收缩钻井活动。截至今年9月26日，美国活跃石油钻机数量已降至424台，较去年同期减少60台。美国能源信息署（EIA）最新预测显示，美国原油产量增长已显疲态，在创下7月1360万桶/日的历史纪录后，产量预计将小幅回落，并于2025年至2026年间维持在1350万桶/日的水平。此外，优质区块逐渐减少导致开采成本上升，也导致未来美国原油产量增长预期不乐观。对美国85家勘探商和52家油田服务公司高管的调查显示，今年第二季度美国页岩油生产成本已连续第6个季度上升。以二叠纪盆地为例，2024年该盆地核心区域的平均盈亏平衡价格已升至62—64美元/桶，显著高于2022年的水平（约47美元/桶）。
预计四季度国际石油市场供需基本面更趋宽松
今年第四季度，全球石油需求季节性转弱，“欧佩克+”提前1年进入第二阶段增产将持续加大供应侧压力，市场供需基本面更趋宽松。
从需求侧看，消费旺季窗口临近关闭，后续存在季节性转弱的预期。截至9月26日，过去4周美国成品油日均需求量为2034.4万桶，同比上升1.2%，环比下降4.4%；汽油日均需求量为869.9万桶，同比下降0.5%，环比下降3.9%；馏分油日均需求量为358.8万桶，同比下降4.4%，环比下降7.9%。从时间周期判断，旺季需求已接近尾声，后续炼厂开工及终端石油需求均将呈现季节性回落态势。预计今年第四季度，美国石油需求量为2040万桶/日，环比回落30万桶/日。此外，关税冲击导致新兴经济体石油需求增速放缓。9月，标普全球发布的数据显示，巴西制造业采购经理指数（PMI）已连续第6个月下滑，降至46.5%，创近2年新低。预计巴西今年石油需求仅增长6万桶/日。美国对印度开征50%惩罚性关税，多家研究机构认为，此举将把印度GDP增速拉到6%以下。预计印度今年石油需求增长9万桶/日，仅为2024年增幅的一半。
从供应侧看，一是“欧佩克+”维持增产步伐，全球石油供应将继续增加。
首先，“欧佩克+”继续实施新一轮166万桶/日的增产计划。在9月7日举行的会议上，“欧佩克+”决定于10月继续增产13.7万桶/日。此举标志着自今年3月该联盟决定逐步取消220万桶/日的减产后，再次提前退出另一轮原定持续至2026年底、规模为166万桶/日的减产计划。“欧佩克+”实施第二阶段增产，市场供应端压力增加；但增产力度有较大幅度减弱，并且未来产量政策存在不确定性，对油价的负面影响小于预期。其次，俄罗斯、伊朗、委内瑞拉原油产量预计持稳。
二是南美地区原油产量增长势头强劲。在圭亚那和巴西，多艘浮式生产储卸油装置（FPSO）顺利投产，推动巴西原油产量攀升至400万桶/日的历史高位，圭亚那今年第四季度原油产量预计环比增长17万桶/日。阿根廷Vaca?Muerta页岩区也呈现蓬勃发展态势，预计第四季度石油产量将创下94万桶/日的历史新高。
从供需平衡看，第四季度全球石油市场供需宽松态势加剧，库存压力不断上升。第四季度，全球石油需求量环比回落50万桶/日，而供应量环比增加70万桶/日，产量大于需求量约280万桶/日，全球石油库存水平升至5年均值以上，对油价的压制作用显著增加。
从地缘角度看，俄乌局势持续紧张。8月15日，俄美总统在美国阿拉斯加举行会晤。但随后，由于核心分歧仍存，俄乌和谈进展缓慢，军事对抗未见缓和迹象，地缘风险溢价持续扰动市场。
从金融面看，美联储如期降息25个基点，预计年内仍有2次降息空间。9月18日，美联储将基准利率下调25个基点至4%—4.25%，符合市场预期，重启自2024年12月以来暂停的降息进程。此外，市场普遍预计，今年年内或继续降息50个基点。
综合判断，欧美石油消费旺季结束，全球石油需求将迎来季节性拐点；“欧佩克+”将再次启动新一轮166万桶/日的减产退出计划，加大供应侧压力；俄乌战火波及能源领域，中东、南美局势有升级的风险，地缘政治溢价有所回升；美联储重启降息进程，连续降息预期升温，为油价提供一定支撑。基准情景预计，第四季度国际油价将震荡下行。
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